隨著疫情初步得到控制，近期各行業(yè)都將迎來(lái)全面復(fù)工，此時(shí)也有必要審視一下疫情到底對(duì)今年化工行業(yè)景氣有多大影響，其后的投資機(jī)會(huì)又在哪里？
一、對(duì)全年業(yè)績(jī)影響弊大于利
所有周期分析本質(zhì)上都是供需分析，由于大化工必須連續(xù)化生產(chǎn)的特點(diǎn)，在疫情期間也不會(huì)停工，除湖北和部分精細(xì)化工企業(yè)外，整體供給受影響并不大。需求短期受更下游延遲復(fù)工的影響肯定是大幅下滑，長(zhǎng)期則要看需求是僅僅被后置還是無(wú)法彌補(bǔ)性的失去，這也將決定其后周期反彈的幅度。但整體而言，疫情對(duì)全年業(yè)績(jī)的影響還是弊大于利。
行業(yè)影響分析。煉化行業(yè)受疫情影響，預(yù)計(jì)會(huì)損失1-2月的成品油消費(fèi)量，后續(xù)也很難再?gòu)浹a(bǔ)，是確定性受損的行業(yè)；其他如建筑、紡織等上游的大化工行業(yè)雖有需求后置邏輯，但機(jī)會(huì)可能也要等到下半年超額庫(kù)存被消化后。部分疫情期間停產(chǎn)的精細(xì)化工行業(yè)可能會(huì)受益于供給實(shí)質(zhì)性減少疊加需求后置帶來(lái)的供需錯(cuò)配。尤其是對(duì)于農(nóng)化這類(lèi)需求已進(jìn)入旺季，短期供給又被疫情限制的行業(yè)，還可能會(huì)迎來(lái)一波價(jià)格上漲，可能全年業(yè)績(jī)還會(huì)有同比增長(zhǎng)。
二、存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
疫情爆發(fā)后，如果要實(shí)現(xiàn)今年達(dá)成全面小康的政策目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增速最低也要5.6%，這就意味著后續(xù)每個(gè)季度的增速要極高才行。這除了依靠經(jīng)濟(jì)自發(fā)修復(fù)之外，恐怕還必須輔之以超常規(guī)的刺激政策，這也成為近期市場(chǎng)博弈政策放松的基礎(chǔ)邏輯。但是即使達(dá)到上述GDP 增速目標(biāo)，相比疫情前的一致預(yù)期還是有顯著下滑。而且市場(chǎng)期待的政策放松空間到底有多大本身就值得探討。另外本輪疫情是否真如市場(chǎng)普遍預(yù)期的只是短期影響，就如曾經(jīng)非典那樣在幾個(gè)月內(nèi)就被全面消滅，至少?gòu)钠錆摲鼤r(shí)間和海外擴(kuò)散情況看也很難判斷，不排除在持續(xù)時(shí)間上會(huì)超預(yù)期。
就政策放松而言，去年因減稅降費(fèi)財(cái)政赤字已在加劇，今年赤字率到底還有多大提升空間本就是個(gè)問(wèn)題。而貨幣寬松也受到近期物價(jià)快速上漲的制約，且資管新規(guī)后流動(dòng)性傳導(dǎo)機(jī)制也與以前不同，除非銀行大幅放松信貸審批標(biāo)準(zhǔn)增加表內(nèi)融資，否則流動(dòng)性放松也很難快速傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。雖然長(zhǎng)期看疫情最終必然會(huì)得到控制，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也有相當(dāng)?shù)捻g性，但如果不能及時(shí)復(fù)工的話(huà)，今年經(jīng)濟(jì)壓力還是很大的。總需求增速下滑的背景下，有受益于疫情的行業(yè)就必然有更多受損的行業(yè)，化工應(yīng)該就屬于后者，因此今年除了部分行業(yè)外，大體靠業(yè)績(jī)推動(dòng)股價(jià)上漲還是非常困難的。對(duì)今年化工總需求我們并不樂(lè)觀，有機(jī)會(huì)也是結(jié)構(gòu)性的。
三、投資建議
從投資角度看，如果今年整體業(yè)績(jī)難有太大起色，那么機(jī)會(huì)可能就來(lái)自于兩點(diǎn)：
1、一季度極差業(yè)績(jī)和其后大概率的環(huán)比好轉(zhuǎn)帶來(lái)的超跌反彈機(jī)會(huì)，我們?cè)谶@個(gè)方向上更為看好受疫情影響較小，仍有希望維持全年業(yè)績(jī)同比正增長(zhǎng)的精細(xì)化工龍頭企業(yè)，
2、長(zhǎng)期利率下降帶來(lái)的資金實(shí)力強(qiáng)，行業(yè)地位穩(wěn)固，具備遠(yuǎn)期確定性的龍頭企業(yè)在DCF法下的估值提升。